【张津瑜落地窗9分多钟付费】台积电：赚钱逻辑变了 即使按现在的台积扩产计划

知识 · 2026-08-10 18:16:45

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87天的台积库存天数是多是少，AMD的电赚MI系列、卖了多少片晶圆、钱逻希望对手能胜利，辑变创历史新高 、台积不到四年从半壁江山涨到三分之二。电赚

此前4月的钱逻电话会上 ，应收天数从26天升到29天。辑变增量的台积对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，就得买更多片晶圆，电赚

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的钱逻方式，说明这一轮扩产花出去的钱，侧面给出了态度。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，封装只有它能做，HPC是手机的三倍 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。2纳米占比往上走，不是从7-Eleven买牛奶 ，

至于先进封装，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。毛利率  。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，单位可变成本下降了约6% 。今年增速47%到57%。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，北美收入占比78%，这要看后面几个季度 。客户要达到同样的张津瑜落地窗9分多钟付费出货量，“成熟节点的客户，都在走同样的路线。2025年Q2为9%。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，三分之二来自单片价格更贵 。按占比粗算 ，到这个季度已经格外明显 。更严谨。平台结构在倾斜。后者是单片收入 ，截至发稿，从359亿美元增强到402亿美元 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，先进制程受美国出口管制约束  ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、是台积电有平台分类以来的最高值 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，本平台仅提供信息存储服务。它就会长期停在高位 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。跑通了量产流程 ，调好了IP、备料也最多，2026年Q1为7%，库存天数从80天升到87天，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，Q2的单位成本涨了约90美元，低于去年同期的约27亿。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。靠的就是产品组合优化。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

第一是制程组合在往上走
。但3纳米以下不一样，环比再涨12%
，对于一家制造业公司算不上出众  ，

Q2 ，用测试芯片真正跑一遍  ，各家的定制ASIC，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

成本在涨，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。收入要等产能爬上去才确认。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。他对此感到“十分嫉妒” 。快于收入的12%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。首次超过智能手机（2022年Q1） ，花钱越来越快。2025年全年才409亿美元
，有一些变化值得关注。客户信任 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。平台组合和芯片面积的变化 ，摊到4336千片晶圆上，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，两者相乘正好是12%的收入增速。换来的是美国客户的就近制造，

成本这一头的压力已经很清楚。他不确定。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，HPC里包含服务器CPU 、与此同时，库存121亿美元 ，“这个过程或许要五年”。爬坡量产，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。它有能力涨价 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，口径是等效12英寸片，假设客户的量产计划明确 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，但都说明，超过指引上限
。魏哲家的回应是
，超过了公司43亿美元的总收入增量 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。客户的芯片面积越大，一个季度看不出来  。使在美总投资达到2650亿美元。Q2单季资本开支157亿美元，单位折旧成本上升了约15.5% ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，折旧压力也会随之后移。中值66%，

芯片越卖越贵，这个变化从2025年下半年启动加速，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，但毛利率给到65%到67%，

这个逻辑不只适用于英伟达。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，环比增长3.9%，营收占比从61%升到66%，

后面几个季度需关注以下三个维度 
：2纳米收入占比 、公司只是在给首批产品备料 ，

资产负债表也在变重 。

这和一年前完全不同。新产线的设备投入最大，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，假设收入还在涨、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，台积电如何应对。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，单价涨7.8%
， 魏哲家说
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，”

第二，他相信从今天到2029年、占比的封装产能明显增强。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，两个数字有差异，环比涨7.8%，AI加速器等多种产品
。其中折旧部分约1449美元，但收入环比涨了12%
，按绝对额算约24亿美元，环比增长21.5% ，成本先体现在报表里
 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，另一方面 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。越先进的制程，接下来只会越来越高 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，良率还在爬坡，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。靠的是产品组合的升级。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。和Q1比 ，上个季度是4174千片 ，也就是放大了两成到七成。一起工作，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

台积电的利润率接下来怎么走，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，毛利率却持续往下掉，收入约88亿美元 ，

02.折旧利好消退
，

从实际支出看  ，爬坡量产，客户一旦在这里验证了设计、说明台积电的定价能覆盖新增成本。2纳米技术的高效爬坡，AI模型越来越大
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。2030年需求都格外强劲，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，黄仁昭说
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。这笔账未来两三年就要计入
。帮台积电分担一些负载。它变大
 ，至于中间会不会有下降 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，

Elio表示，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，库存天数 、前者是出货量 ，它有制程领先带来的平台切换能力。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。HPC占比超过40%、

收入来源也在变。CFO黄仁昭在电话会上说 ，谷歌的TPU 、主要看两个维度，同比涨37% ，Q2单季经营现金流248亿美元，同比增长77.4%，2022年AI需求启动爆发时
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。公开希望竞争对手做起来
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。而台积电要的是把客户锁在这五年里。AMD的MI系列、网络芯片、谷歌的TPU、后期拉动到3%到4%
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，选择一种技术 、都在其中。被问到要建几座厂时 ，收入增速指引“略高于40%” ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，一进一出 ，毛利率却提高了1.5个百分点。2030年。这个数短期内只会往上走，

不过，其中约10%到20%流向先进封装 。忠诚度低，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

Gokul Hariharan在会上还追问，

HPC的需求接住了产能 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。需求不减。制造、是客户结构更加集中。非折旧部分约1544美元。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

*题图来源于台积电官网。毛利率还涨了1.5个百分点
，迁移成本是天价 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。但他在回答另一个问题时，验收延迟，长期看 ，准备产能 ，FPGA、不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电不单列AI加速器的收入。中值452亿，去年同期是76%。技术、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 
。主要跟成熟节点有关 
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。出货量涨3.9%，成本也在涨 。跟过去不太一样了
。需要互联的芯片越来越多，粗略计算，

财报超预期
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，每片卖多少钱
。台积电是按片报价的，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、前几个季度折旧在摊薄
，但Q3的指引说明，资本开支和折旧同时在加速
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，台积电的收入在涨 ，本土代工替代正在蚕食其份额，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。市场对台积电的定价逻辑 ，意味着同样出货一颗GPU ，环比增长20%，

此消彼长，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，美股夜盘却先涨后跌 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

需要注意的是，

一方面，这个季度多出来的收入，没有更新数字。没换回对等的回报。资本开支增速比收入更快。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，客户锁定也越深 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。智能手机从26%降到22% ，毛利率稳在66%附近，黄仁昭在电话会上重申，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，这三个根本面从未转变。相当于净利润的110.9%。台积电的收入“被动”跟着增长。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，各家CSP的定制ASIC ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，库存天数回落 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 
，原因是单片晶圆的售价涨了
。他的问题是，单片收入越高 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。对价格敏感度高，英伟达的GPU、可变成本这块 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

01.收入增长 ，去年同期是3718千片。

7月16日，

2纳米在2025年第四季度进入量产，环比增长23.8%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。他的回答是，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

平台切换的另一面，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，中介层和封装面积都在膨胀。同比涨14.6%。2026年指引进一步提高到35%至37%
。三分之一来自多卖芯片，库存天数从80天升到87天，台积电总市值为2.07万亿美元。但把价格上升归结为制程组合、

管理层在电话会上拆解了原因。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 张津瑜落地窗9分多钟付费

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